本文来自：华尔街见闻，作家：刘艺晨，题图来自：视觉中国

2024 年底，沪上大姨的 IPO 进程再推一步。

12 月 27 日，沪上大姨更新招股书，连接推动港交所上市进程，中信证券、海通国外和东方证券（国外）担任联席保荐东说念主。

据灼识盘问，适度 2023 年 12 月 31 日，以门店数计，沪上大姨是中国第四大现制茶饮品牌，前三分辩为蜜雪冰城、古茗及茶百说念（2555.HK）。

适度 12 月 17 日，沪上大姨的门店达到 8980 家，其中加盟门店占比超 99%，近半数门店位于三线及以下城市。

算作加盟运转的连锁茶饮品牌，品牌的事迹每每与加盟商的数量邃密挂钩。

算作新茶饮行业中最接近万店的玩家之一，沪上大姨的营收却与范畴并不特殊，酿成了一种虚胖之势。

2024 年上半年，沪上大姨营收 16.58 亿元，单店平均孝顺收入为 19.65 万元；茶百说念的营收为 23.96 亿元，单店平均孝顺收入为 28.61 万元。

大而未强？

沪上大姨开出第一间门店的本事是 2013 年，彼时主要售卖以血糯米、青稞、燕麦为主的"五谷奶茶"。

这天然在天气凉爽的朔方大受迎接，南边阛阓罗致度一般。

为了天下性推广，2021 年沪上大姨更换品牌 slogan，高调晓示转型鲜果茶。

这一年恰是新茶饮融资的高光之年，奈雪的茶（2150.HK）在港交所得胜上市，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、沪上大姨等品牌融资额统共跨越 140 亿元。

本钱化、范畴化提速，新茶饮的赛马圈地进入倒计时。

加盟商争夺战中，和同业比较，沪上大姨的上风在于加盟要求较为浮浅、用度参加更低。

公开良友涌现，沪上大姨加盟前期总预算最低 17 万元（不含店面房钱、转让费及装修费），其中品牌加盟费 4.98 万元，现新签门店还可享加盟费减免或现款奖励。

比较之下，蜜雪冰城加盟店的最低投资金额为 21 万元，古茗为 23 万元，茶百说念约 27 万元。

放胆部分利润后，沪上大姨换来了门店的高速推广。

2021 年至 2023 年，沪上大姨分辩落幕营收 16.40 亿元、21.99 亿元、33.48 亿元。2022 年和 2023 年的门店新增数分辩为 1531 家、2482 家。

不到两年的本事里，沪上大姨完成了门店范畴的翻倍增长。

适度 2024 年 12 月 17 日，沪上大姨门店增至 8980 家，半数位于三线以下城市，"下千里"程度仅次于蜜雪冰城、甜啦啦。

但赢利才能并不彊，颇有"虚胖"之势。

门店总额相配的情况下，2023 年，沪上大姨的营收范畴约为茶百说念的六成；单店平均销售杯数约为 7.49 万杯，茶百说念则为 14.35 万杯。

比起深耕浙江大本营的古茗、占地西南和江浙的茶百说念，沪上大姨门店布局较为散布，且南朔方阛阓占比平衡。

沪上大姨适度 2024 年 6 月 30 日在中国的门店麇集，图源招股书

窄门餐眼数据涌现，沪上大姨、古茗、茶百说念现在进入的城市数量分辩为 350、217、348 个。

从连锁标的的角度看，平均且散布的门店布局并不利于供应链落幕的最大化。

占比较高的朔方门店数量，擢升了鲜果等原料的运输距离与成本。

比较如故深入生果耕作、物流运输等花样的新茶饮同业，沪上大姨在自建供应链的布局尚浅。

公司现在 12 个大仓储物流基地、4 个开辟仓库、8 个簇新农家具仓库及 16 个前置冷链仓库。

其中三个大仓储物流基地及系数前置冷链仓库均由寂寥第三方运营。

2021 年至 2023 年，沪上大姨毛利率分辩为 21.8%、26.7%、30.4%，2024 年上半年，沪上大姨毛利率擢升至 31.2%。

2024 年上半年，沪上大姨存货盘活天数为 20 天，历程此前两年的裁减回到了 2021 年全年的水平。

据长远，公司位于浙江省海盐县的工场于 2022 年参加买卖化分娩，主要家具为珍珠、芋圆、芋泥。

自主分娩产能擢升的同期，范畴推广也使公司对供应商的议价才能变得更强。

不外，本年上半年沪上大姨的销售成本中，食材偏执他原材料成本同比增长 10.9% 至 10 亿元，占销售成本的比重也有所飞腾，由 2023 年上半年的 83.3% 增至 97.9%。

对比已长远的同业，沪上大姨的盈利才能仍然不算高。

茶百说念 2024 年上半年毛利率、净利率水瓜分辩为 31.7%、9.89%。古茗 2024 年前三季度毛利率、净利率水瓜分辩为 31.5%、17.39%。

茶饮的"无尽干戈"

窄门餐眼数据涌现，适度 2024 年 12 月 15 日，天下奶茶饮品门店总额约 41.06 万家，近一年新开 12.78 万家、净闭店 1.78 万家。

茶饮阛阓进入过填塞阶段，沪上大姨地点的中端茶饮赛说念恰是其中拼杀最热烈的部分。

为争取更多加盟商，品牌不绝加码优惠政策。但通盘新茶饮行业 2024 年的开店速率仍不行幸免地放缓。

据久谦中台零卖数据库的跟踪，2024 上半年已关店了 25000 多家茶饮奶茶店，其中蜜雪冰城、茶百说念、书亦烧仙草和益禾堂关店数量过千。

沪上大姨也很难连接保抓门店高增速。

2024 年上半年，沪上大姨新开加盟店 1492 家，比客岁同期减少了三百多家。下半年适度 12 月 17 日，新开门店数量不及 600 家。

品牌与加盟商的积存的矛盾愈发凸起。

2024 年 10 月，宁波一家沪上大姨加盟店挂出"加盟要严慎，已家贫如洗"的横幅。该加盟商暗意，公司向加盟商销售的物料价钱高，其遴荐从外部进货被公司发现后拒交罚金，因此公司将其三家门店片面关闭。

2023 年，沪上大姨共计 411 个加盟商罢手门店运营，相较 2021 年全年的 115 个和 2022 年全年的 197 个显耀加多。

关于加盟商停运数字的大增，沪上大姨将原因归结为加盟商基数的加多，且公司 2023 年加强了对加盟买卖绩的评估。

沪上大姨将将来的但愿托付在渗入率相对低的下千里阛阓。

2023 年，沪上大姨就曾推出价钱区间在 2 元到 12 元的"轻享版"，加盟用度 12 万元起，主打国潮意见和轻乳茶家具。

2024 年 3 月，"轻享版"进一步升级为寂寥品牌"茶瀑布"，由独创东说念主单卫钧亲身操盘。适度 6 月 30 日，轻享版 1.0 及茶瀑布门店的数量分辩为 202 家及 89 家。

通过子品牌布局下千里阛阓在行业内并不凄惨。

喜茶此前曾推出过"喜小茶"，奈雪的茶曾经布局"台盖"。但上述品牌均未能撑起第二弧线的念念象，反而在主品牌降价后处于策略上的边际地位。

此外，沪上大姨 2023 年推出的咖啡品牌"沪咖"，也在 2024 年晓圆寂寥，由店中店姿首改为寂寥开店。其 10～15 元的价位与瑞幸、库迪的主力价钱带高度重合，竞争力与念念象空间相同有限。

关于新茶饮来说，下千里开店、推子品牌、跨界咖啡皆已不是新故事。

行业同质化严重，新茶饮各品牌之间并无知晓的竞争壁垒，只得在供应链、范畴等方面抓续加码。

资金积蓄在现时阶段的竞争中仍至关紧要。

招股书涌现，沪上大姨本次 IPO 募资拟用于擢升数字化才能；研发财具和开辟机器；加强分娩、加工、仓储等供应链才能；擢升品牌以进一步推广；营销行径；以及补充流动资金。

适度 2024 年 6 月 30 日，沪上大姨账上现款及现款等价物仅 2.4 亿元，茶百说念为 31.35 亿元；而古茗适度 2024 年 9 月 30 日账上现款及现款等价物为 16.77 亿元。

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